El Índice de Condiciones Financieras (ICF) registró una mejora de 33 puntos en mayo, alcanzando 52.1 unidades y dejando atrás la fuerte caída de abril, que había sido el peor mes desde octubre de 2023. Este repunte responde principalmente a la menor presión externa y al impacto total del acuerdo con el FMI en el subíndice local, que creció 6 puntos hasta las 32.8 unidades.

En el frente internacional, el anuncio del expresidente estadounidense Donald Trump sobre una pausa de 90 días en la guerra comercial y la reducción de aranceles para China permitió que el subíndice externo volviera a terreno positivo, incrementándose 27 puntos hasta 19.3 unidades.

Impacto en los mercados y el comercio exterior.

Abril fue el peor mes para las condiciones externas desde 2020, incluso superando el impacto inicial de la invasión de Ucrania. En ese período, el S&P 500 cayó un 12%, aunque logró recuperarse tras la flexibilización de aranceles anunciada en mayo. Estados Unidos también informó sobre negociaciones bilaterales con el Reino Unido y otros países, además de reducir los aranceles para China del 145% al 30%.

A pesar de la mejoría, la volatilidad sigue presente. En junio, Trump duplicó los aranceles al aluminio y acero, lo que podría generar nuevas presiones en las bolsas mundiales.

Estabilidad del peso y estrategia de reservas

El tipo de cambio se mantuvo estable en mayo, con un promedio de 1,149 ARS/USD dentro de la banda establecida por el gobierno. La brecha entre los contratos de dólar futuro y la inflación núcleo reflejan menor presión devaluatoria, con estimaciones de una baja considerable en el dato oficial de inflación que se publicará el 12 de junio.

Además, el Tesoro colocó un bono "hard peso" suscripto en dólares y pagadero en moneda local, lo que permitió al Banco Central acumular reservas sin intervenir en el mercado cambiario. Sin embargo, el riesgo país continúa cerca de los 700 puntos, lo que muestra preocupación del mercado sobre la disponibilidad de dólares para cumplir con los compromisos de deuda.

Liquidez bancaria y perspectivas económicas

Los bancos han mostrado menor liquidez en mayo, con un crecimiento del crédito de entre 3% y 4% real mensual, superando el ritmo de los depósitos. Esto pone presión sobre el Tesoro para inyectar liquidez y evitar un alza de tasas.

En términos generales, 8 de las 10 variables del subíndice local se encuentran en zona de confort, un progreso respecto a abril. Sin embargo, la incertidumbre externa y las recientes medidas en la política comercial estadounidense podrían seguir afectando los mercados en junio.

El Índice de Condiciones Financieras de mayo arrojó que Argentina tuvo su mejor registro desde ese mismo mes de 2018, cuando comenzó la crisis cambiaria.

El informe señaló que se debe en parte se debe al rally de bonos y acciones desde que ganó Javier Milei y parte a decisiones de política que no lucen del todo sustentables: La tasa de plazos fijos en 36% se parece al 28% de hace cinco años, pero con el doble de inflación núcleo mensual (con una estimación optimista para mayo) y brecha cambiaria que subió de 23 a 28% el mes pasado (el índice toma promedios mensuales).

Además, se indicó que el deterioro del mercado en las últimas semanas “nos marca para donde puede ir en junio”. La diferencia la siguen haciendo las condiciones externas, que rebotaron después del traspié de abril y siguen en máximos históricos.

En números, el ICF marcó 53.3 en mayo, 20 puntos más que los 32.8 de abril. Desde noviembre, cuando estaba en -184, ya ganó cerca de 240 puntos. El único movimiento comparable en la serie histórica fue en 2009 cuando subió 300 puntos en 10 meses, al dejar atrás lo peor de la crisis subprime.

Esta vez la mejora fue impulsada por el subíndice local, que revirtió de -204.5 en noviembre a 17.4 en mayo. En abril ya se había marcado -2.1, cerca del promedio histórico que es igual a 0, pero en mayo se volvió a teñir de verde después de 57 meses en "zona de estrés".

De las 10 variables del subíndice local, las tasas de interés (Badlar) y la inflación núcleo mensual fueron las dos de mejor desempeño relativo en mayo. Al igual que en abril y en marzo, el Banco Central bajo 20 bps su tasa de política, llevándola de 100 a 40% TNA en pocos meses, o 8.3 a 3.3% en términos efectivos mensuales.

Según el informe, la apuesta del Gobierno es licuar los pasivos del Central y en lo posible, que la reaparición del crédito traccione la salida de la recesión. El riesgo, que se materializó sobre fines de mes, que ante un retorno en pesos debajo de la inflación, se despierten los dólares paralelos que venían quietos hace varios meses.